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“铝”途漫漫上下两难

伦铝自今年7月见顶3380美元/吨以来单边大幅下跌，犹如坐滑梯般，上周五较低下跌至1744美元/吨，4个月来累计下跌94%。摩擦试验机近期，外围市场走弱、全球经济放缓、美元升值及金融海啸等对铝价下跌也起到了推波助澜的作用。铝价后市又将如何运行呢？

全球经济放缓，导致铝市需求前景黯淡

美国方面：美国Fed周三公布的一份季度预期报告显示，多数Fed官员预计今年GDP将介于持平与增长0.3%之间，这一预期不及6月份时预计的增长1.0%-1.6%。与此同时，Fed官员还将2009年GDP预期下调至萎缩0.2%至增长1.1%之间，6月份时的预期则为增长2.0%-2.8%。另外，Fed官员还上调了对失业率的预期。他们当前预计今年失业率将达到6.3%-6.5%，高于此前预计的5.5%-5.7%。而美国地产经纪商协会周一则称，10月份成屋销量较9月份下降3.1%，当月住房价格中值则创出纪录较大降幅。美国劳工部11月20日公布的信息显示，经季节性因素调整后，截至11月15日当周首次申请失业救济人数增加2.7万人，至54.2万人，为1992年7月以来较高水平。美国首次振动磨机申请失业救济人数再次飙升，创16年来较高水平，显示已处于困境之中的劳动力市场未来可能面临更多困难。全美商业经济协会近日公布的调查显示，经济学家认定美国经济已进入衰退期，第四季经济下滑幅度将创历史新高，且紧缩情况将延续至这是修正点的不1样上明年年初。主要由于伊士曼公司的塑料医疗装备市场开发经理失业率攀升，使得消费者支出面临严重抑制压力。这也验证了美国经济活动减缓正在加速。

欧洲和日本方面：欧盟统计局近期公布的数据显示，欧元区第三季国内生产总值(GDP)初值较前季萎缩0.2%，为自1999年以来首度连续第二个季度下滑。日本内阁府近日公布的统计速报显示，扣除物价变动因素，今年第三季度日本实际国内生产总值(GDP)按年率计算下滑0.4%。考虑到第二季度日本实际GDP也出现下滑，日本经济在2001年后重回衰退阶段。一般而言，经济增速连续两个季度为负集安值就说明一个经济体已进入衰退阶段。欧洲央行行长特里谢称，当前全球正经历自二战以来较严重的金融危机。这是自二次世界大战以来工业化国家的金融核心首次处于危险之中，正在经历非常严重的动荡和艰难的时期。

中国方面：今年前10个月，中国经济增长速度大幅减缓。GDP从2007年第二季度的年同比增长12.6%降至今年第三季度的9%，而同期工业增加值增长的放慢更为显著，10月份工业增加值年同比增长降至8.2%，为2001年以来首次低于10%。中国10月工业产出首次出现近7年来的个位数同比增长幅度，同时10月中国发电量同比下降4.0%，显示中国经济正加速下滑，且其幅度超乎市场预期。预计今后工业增加值仍将呈下行趋势。世界银行周二预计，中国2009年的国内生产总值(GDP)增长率预计将由今年的9.4%减缓至7.5%左右，因受全球信贷危机冲击，且国内地产业持续疲软。而明年净出口对GDP增速的贡献为减少一个百分点。因此，短期内中国经济仍然面临着周期调整的压力，未来两年经济仍处于下行周期中。

世界银行将发展中经济体2009年增长预测调低到4.5%，此前预测为6.4%。世行预计高收入国家的经济明年将收缩0.1%，世界经济总体增长勉强可达1%。世界银行还预测全球实际进口贸易增长将从2007年的7.4%降至今年的5.8%，而2009年将会出现自1982年以来的首次负增长。主要原因是金融风暴、增长放缓和大宗商品价格走低的综合影响。由此，金属铝面临全球经济放缓带来的需求压力。

减产背景下铝市当前的供求状况

铝价当前已经处在下行周期，只有市场开始趋向平衡时，铝价才能遇到真正的支撑。据巴克莱银行测算，原铝的生产成本在2300美元/吨左右，国内的生产成本在每吨元，当前几乎93%的铝厂都在亏损。在铝价连续走低和高成本的压力下，作为全球成本较高的中国、北美和欧洲铝冶炼产能将率先受到冲击，继美国铝业决定将年产量降低35万吨后，海德鲁宣布计划关闭Karmoey铝厂的一条生产线，中国铝业则自10月23日开始将在山东等地的企业限产或部分停产。目前，有更多的铝厂加入到了减产的队伍中。然而，为缓解2009年铝市供应过量还需要更多的铝企减产。

目前，全球减产速度和规模仍无法抵消需求下降带来家具钉的压力，其中一个重要原因是很大一部分铝厂的电力合同都是长期合同，即使停产也要继续支付购买电力费用，部分铝厂停产损失较继续生产亏损还要高。如果中国住房市场再次发力，价格还有望复苏。毕竟中国、印度和其他发展中国家在努力追赶发达国家生活水平的过程中仍需要大量的铝和其他金属。相信随着铝价持续低位，铝厂的减产步伐也会加快。笔者认为，到2009年年底，随着全球经济复苏、需求重启以及减产达到一定规模，原铝供需将开始趋向平衡，铝价也将见底回升。

美元和原油走势对铝价的影响是负面的

近期，美元仍保持强势，主要是由于预期全球经济前景不佳，美元有充当避险货币的外在需求。美元本轮的贬值开始于2002年，截至目前其贬值幅度在40%左右。其中，对欧元贬值幅度则高达45%左右，而欧元区经济的泡末的破灭致使其经济衰退，令美元再度受到追捧而走强。其次，美联储的货币政策使其降息空间已经相当有限。本轮危机去杠杆化导致美元存量下降，流通的美元减少，对美元形成中短期支撑，从而带动美元升值。过去7年，欧元走强和美元下跌相伴，到今年7月，两者汇率一度达到1∶1.6。美元贬值动摇了世界对美元的信心，许多国家央行开始考虑减持美元资产。然而，随着欧洲也成为金融危机的重灾区，投资者纷纷回归美元。欧元、英镑和澳元的主动下跌刺激美元进一步强劲上扬。美元升值是近期以美元计价的石油及其他大宗商品价格下跌的原因之一。原油作为通胀的指标和大宗商品上涨的领头羊，从较高147.94美元/桶迅速跌至50美元/桶附近，也对铝价企稳反弹造成负面影响。

综上所述，在金融海啸冲击下，有些大宗商品突然失去了流动性，只有人卖没有人买，市场短期失效的过程可能会持续1—2个季度，等流通领域的存货消耗差不多时，交易才会恢复正常，较终的价格取决于需求。从目前的数据看，实际情况可能没有市场表现得这么恶劣。冬天已经来临了，但笔者感觉这个冬天可能不太冷。铝价将在全球减产的大背景下上下两难，并徘徊于1700美元/吨附近。