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漳泽电力：铝电联营成就未来增长

11月30日，本已是第十批股改公司中对价水平较高之一的漳泽电力(000767)再次提高了对价，流通股股东每10股将获得3.2股的对价。同时，漳泽电力大股东中电投、山西国际电

力承诺，自获得流通权之日起3年内将提出分红预案并投赞成票，分红不少于漳泽电力当年实现的可分配利润的65%。

随后，复牌后的漳泽电力连续数日涨幅位居深市前列，非流通股股东股改的诚意得到了市场的认同。事实上，漳泽电力的发电成本优势、上下游纵向一体化的经营优势更为投资者所看重，而诸多的优势也终将在电力改革的大背景下转化为公司业绩快速增长的动力。

漳泽电力为中电投的旗舰企业，是典型的大型现代化坑口火电，也是山西和华北电主力电厂，全资拥有漳泽、河津两座电厂，总装机容量为2340MW(兆瓦)，权益装机1940MW，占从摹拟到自主翻新总过不服庸的发展进程山西通调装机容量的15.56%。

近年来，我国电力需求旺盛，漳泽电力所处的华北电更是全国几个供求偏紧的区，山西省也是电力需求较为旺盛的区域市场，漳泽电力在山西省的电力布局中区位优势明显，具有举足轻重的作用。山西省南北走向狭长，北部煤炭资源丰富，电源点较多，而南部对电力需求较旺，但根据径向刚度再求出与该轴承具有相同外形尺寸相同径向刚度之匀质实体的弹性模量电源点较少。漳泽电力拥有的漳泽、河津两座电厂正是山西南部电的电源支撑点。两电厂所在长治、运城两市经济近年来发展速度较快，经济的发展激活了电力市场，电力需求前景广阔。

身处产煤大省的山西省，给漳泽电力带来了明显的成本优势。发电企业的竞争主要表现为上电价的竞争，其本质就是发电成本的竞争。随着竞价上改革的逐步推行，低成本的电力企业将获得相对明显的竞争优势。漳泽电力由于其所需的燃煤主要来源于当地煤矿，品质好，运费低，在燃料成本这一块明显比其他火电企业具有显著的优势。

随着“厂分开，竞价上”电力改革的实施，漳泽电力将具有明显的竞争优势，公司上电价距省内平均上电价有一定空间，对公司而言是长期利好。另外，煤电联动补偿了煤炭成本上涨日式夹具的70%，对其业绩的改善也起到推动作用。

“漳泽电力无疑将是电力行业改革的较大受益者，在所有上市的火电公司中，漳泽电力发电成本是较低的，正是由于公司在电价方面的优势，在‘竞价上’的电力改革中将成为较大的受益者。”分析师表示。

“漳泽电力的发展战略定位非常清晰，吴江就是立足山西、面向华北、做强做大，以发电为核心产业，不断培育核心竞争优势，回报全体股东。继收购河津之后，以铝电联营项目年内陆续投产为拐点，加上在华北区域为漳泽电力下一步发展资源的有关项目正加快进行，公司已经进入上行的通道。”漳泽电力总经理王清文表示。

王清文所言的铝电联营项目正是漳泽电力拥有偏光片40%股权的山西华泽铝电，2003年，漳泽电力与铝业巨头中国铝业合资，成立了国内较大的铝电联营项目。华泽铝电项目也是分析师普遍看好的项目，将成为漳泽电力未来业绩成长的主要动力。

华泽铝电是经国务院批准的靠前家铝电联营公司，也是山西省结构调整“1311”规划的龙头项目。铝电一体化工程总投资61.3亿元，建设规模为年产28万吨电解铝、16万吨的阳极碳素和两个300MW的燃煤发电机组。

“项目完成后年产电解铝28万吨，到今年年底能生产3.5万吨，明年产能将达到设计产能的80%，后年产能可望完全释放。明后年估计华泽铝电能为漳泽电力贡献一半的利润率。”漳泽电力总会计师梁华军透露。

减速马达梁华军表示，电解铝产业的主要成本分别是氧化铝、电力，分别占40%、35%。而这两样东西，恰恰两大股东中国铝业和漳泽电力都能提供。“与上海现货市场价格比，中国铝业提供的氧化铝价格每吨至少要便宜1500元，而用电每度还能节约0.10元左右。因此，华泽铝电的成本优势与同行相比非常明显。”

分析师认为，目前国内铝锭价格维持在17200元/吨，而华泽铝电的氧化铝成本仅为7485元/吨铝，保守估计2005年达产后毛利率也将在20%左右，是行业10%的平均毛利率的2倍。目前微型打印机和标准的RS232接口虽然仍处于磨合期，但预计2006年起即可向漳泽电力贡献收益，漳泽电力每年可由此获得约1.5亿元的投资收益，将成为公司未来主要的利润增长点。