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上交所严格重大资产重组信披要求

【铝道】为规范和推动并购重组，上交所昨日发布《上市公司重大资产重组信息披露及停复牌业务指引（征求意见稿）》，细化重大资产重组出现市场传闻及停牌后的信息披露要求，维护中小投资者的知情权和参与权，并强化对 失败式 重组的监管。

整体上看，征求意见稿吸收整合了前期已发布的七项重组信息披露备忘录及重组股票异常交易监管相关通知，将其合并为一项规范性文件。上交所人士指出，此次征求意见稿将重组传闻纳意味着它不会破裂或碎掉入信息披露的规范环节，并根据重大资产重组的交易钢筋弯曲机特点，针对停牌期间的相关重要节点，如聘请财务顾问、与交易对方签订重组框架性协议、取得政府部门前置审批等主要环节，明确和细化了相应的信息披露要求。

强化监管失败式重组

重组固然令人兴奋和期待，但若遭遇失败则不免令人沮丧，更可能因为长期停牌期间市场波动幅度较大导致丧失买入或卖出机会，机会成本不可小觑。据不完全统计，2013年以来，约30%的并购重组在向证监会提交行政许这样常常会招致破坏到机器可申请前即宣告终止，并购重组失败的日益常态化及其负面影响已引起市场各方的广泛关注。

为此，此次征求意见稿强化了重组终止过程中上市公司董事会及相关中介机构的与义务，明确了所需履行的内部决策程序，增加了重组终止的信息披露要求和具体内容。同时，根据重组终止时，上市公司股票停牌时间的长短，差别化规定了互动式信息披露的采用情形及后续启动重组的限制性规定。

比如，对于停牌未满1个月即终止重组的，公司应详细披露终止重组原因，同时承诺在公告后3个月内不再筹划重大资产重组事项。对于停牌超过1个月再行终止的，需进一步披露重组框架，召开投资者说明会，并承诺在披露投资者说明会召开结果公告后6个月内不再筹划1般可实现载荷、应变、位移3种控制模式重组。对于首次披露重组方案后、在股东大会审议重组方案前拟终止重组的，上市公司还需立即申请股票停牌、核查二级市场公司股票交易、召开董事会审议终止重组事项、披露终止重组的说明等。

此外，为防止上市公司为了迎合市场热点、制造噱头而重组，吸引资金哄抬股价，征求意见稿规定，对于购买的资产与现有主营业务没有显著协同效应的，要求公司在重组预案中充分说明并披露交易后的经营发展战略和业务管理模式，以及业务转型升级可能面临的风险和应对措施要铜排求等。

市场传闻需回应

投资离不开消息，上市公司重大重组前后以及整个过程，更是传闻满天飞，难辨真假。

针对此类现象，征求意见稿要求上市公司应及时关注公共媒体或市场出现的重组传闻，并及时向控股股东和实际控制人进行确认；对于确实已开始筹划重组的，上市公司应立即向交易所申请停牌；对于尚未开始筹划重组，但无法确认未来3个月是否开始筹划重组事项的，应立即向交易所申请停牌，同时召开投资者说明会，并在披露投资者说明会召开情况和澄清公告后复牌。

事实上，通过格式指引，规范重组上市公司全过程信披是此次征求意见稿的一大亮点。比如在重组停金属切削机牌后、预案披露前，要求上市公司在与所聘请的财务顾问签订服务协议、与交易对方签订基本起不到作用重组框架性协议或对框架协议作出重大修订或变更、涟源取得政府部门前置审批时，需及时信披。

在首次披露重组方案后，要求其及时披露可能导致重组方案变化或终止的风险因素。在证监会审核阶段，上市公司应及时披露重大资产重组行政许可申请被中国证监会作出不予受理、恢复受理、暂停审核、恢复审核或者终止审核决定、公司主动申请中止审核情形，以及并购重组委审核结果。

值得注意的是，意见稿也体现了上交所的监管，在重组预案披露后，如出现重大市场质疑，要求上市公司及重组方及时予以说明和澄清；必要时，交易所可要求上市公司停牌核实相关情况。