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从弹簧央行货币政策走向判断铝价走势

【铝道】近期，铝价经历了大起大落的两个过程，价格变化特点特别明显，那就是在外界系统性风险的约束下，铝价完全脱离基本面而发生巨幅波动。从前周五到上周三，沪铝主力合约下跌了7.33%，而从上周四开始，铝适配器价重新上涨2.68%。这一起一落的价格变动告诉投资者这样一个事实：市场可以在背离基本面的情况下，在短期群体心理的作用下走出一个宽幅的振荡行情。

世界万物都是对立统一的整体，对于铝价的分析也不能例外。铝价分析的基本逻辑结构可以分为两类：一类是基本面分析，也就是研究铝市的供求关系；一类是资金面分析，也就是研究流动性对铝价影响的大小。而从这两方面内部再进行进一步的分析，我们同样可以发现内部存在对立统一的两个方面。

从供求关系而言，在一个较长的时期内，铝一直是一个供大于求的品种。这个结论可以从伦铝高企的库存得到结论。金融危机发生以后，铝库存得到了快速增长。从2008年年中的100万吨到当前的400万吨以上，铝的库存增长了3倍多。从量上看，也是增长庞大的品种。并且当伦铝库存增长至400万吨以后，它表现出了很强的抗跌性：从2009年5月18日突破400万吨，到日前公布的吨，中间尽管出现多次反复，起起落落，但从来没有下破过400万吨这一水平。而中国的铝社会库存也从20PDA08年年中的不足40万吨快速增长到100万吨的高位水平。从库存高企的角度来看，我们可以很明确地得到一个结论：铝市供大于求，对于铝市场而言，基本面并不是非常看好。

但如果从短期角度而言，在中国市场中，铝在近期内基本面却出现了向好的局面。主要有两方面的原因：一个是需求的转好。无论是房地产还是汽车行业，我们都看到了行业的快速增长。其中，房地产行业的销售面积，新屋开工面积在近期内一直呈现正增长态势，即便在政府出台系列调控政策之后依旧如此。而汽车销售在经历2009年的大好形势之后，在今年继续呈现快速增长态势。铝材产量的不断提高更是铝需求不断增长的有力证明。第二个原因是供给的压缩门式端子拉力试验机基本功能，由于节能政策的推行，在过去一段时期内，广西、贵州、河南等地方政府分别对辖区内的电解铝生产企业做出了限产以及停产的决定，受制于能源的使用要求，铝生产的增长在一定时期内会受到瓶颈的制约。从金属有色协会或者统计局公布的产量数据上我们都可以看取而代之的是玻璃和金属材质到这一明显的趋势。当需求不断增长，供给受到制约，我们再结合库存短期内的下降，过去一段时期内铝价持续不断的上涨也便成为理所当然的了。即便在下跌过程中，我们也可以看到铝价的坚挺。当铜价和锌价分别发生跌停板行情时，铝价依然跌幅不大，甚至在11月12日金融市场整体大跌的前提下，铝价在尾盘仍出现了上涨。

因此，从供求角度看，铝价的分析存在着长期过剩和短期紧张的矛盾。但这还不是铝价分析的全部在运行进程中不要打开箱门。由于金融市场的日益发达，资金面日益成为影响铝价的关键因素。特别是中国央行的货币政策走向，也成为判断铝价走势的重要因素。

在金融危机发生之后，国内采取了两条对策。一条是出台宽松的财政政策，利用4万亿元投资来刺激国内经济，另一条是出台宽松的货币政策，试图用资金来刺激经济的复苏和发展。宽松的货币政策无疑成为供需因素外影响铝价的至关重要的因素。2009年金融市场呈现牛市，与当年无比宽松的货币政策导致泛滥的流动性无疑有着不可分割的联系。而今年的两次大跌，也和货币政策的紧缩预期存在内在关系。1月7日，央行宣布上调央票发行利率，导致包括铝在内的商品发生急促下跌，在1月12日央行宣布上调存款准备金率之后，铝价进一步下跌。5月12日，央行宣布再次上调存款准备金率之后，铝价其后发生更进一步的下跌，无疑也使受房地产调控政策预期打压的铝价雪上加霜。而在近期内，央行宣布了加息、上调存款准备金率等一系列政策，无疑加大了市场对货币政策紧缩的预期，这将很可能在未来一段时间内再度引导市场，并会成为影响价格的主要因素。

从当前市场表现来看，市场对于央行的货币门吊政策策略已经越来越敏感。近期，数次价格大的波动都与央行的政策发布时间密切相关。铝价也将在一定时间内受到这一政策预期的影响，近期内将可能继续面对价格下跌的风险。对于厂商、贸易商以及加工商来说，应该面对可能到来的价格下跌风险并及时做出应对策略。

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